держать деньги в кэше что значит
Польза инвесторам периодически уходить в кэш
Специалисты по инвестициям часто говорят о «защите», когда опасаются, что рынок может быть подвержен коррекции. Идея состоит не в том, чтобы продавать свои ценные бумаги, а в том, чтобы использовать опционы или другие средства, которые позволяют получать прибыль в случае падения рынка. Как правило, эта «защита» характеризуется очень низкой стоимостью и при этом обеспечивает значительный выигрыш в случае успешного исхода. Но все не так просто.
Полное хеджирование длинных позиций недешево, и нелегко определить, какие из акций просядут быстрее или глубже других. Чтобы обезопасить себя от падения, индексные опционы следует покупать в очень большом количестве, особенно если вы если вы держите акции с высоким уровнем волатильности. Если в случае коррекции ваши акции упадут на 10%, небольшое количество опционных контрактов вряд ли существенно исправит положение. Так что единственный способ быть полностью защищенным от неопределенности на рынке – уйти кэш.
Кэш – это самая надежная гавань. Одно из главных преимуществ свободных денег заключается в том, что они дают вам время на раздумья. Вместо того, чтобы просто удерживать позиции, когда вы чувствуете, что не в ладу с рынком, лучше повременить с принятием решения.
Любой, кто активен на рынке, будет иметь какое-то предубеждение относительно направления рынка из-за позиций, которыми он владеет. Денежные средства помогут вам достичь какой-то реальной цели, хотя вы можете надеяться на крах рынка, если у вас будет много свободных средств. Когда вы смотрите на акции свежим взглядом, когда ваш портфель свободен от позиций, представление о том, хорошие они или плохие, часто будет совсем другим, чем если бы вы уже владели ими.
Я твердо верю, что каждый трейдер должен периодически полностью (или почти полностью) уходить в кэш (вы всегда можете перекупить акции, которые вам нравятся), потому что это помогает восстановить объективность и баланс. Такое решение заставляет вас задаться вопросом, почему вы держите ту или иную позицию. Часто мы владеем бумагами просто по инерции или из-за эмоциональной привязанности. Мы должны заставлять себя время от времени подвергать сомнению состав инвестиционного портфеля.
Многим участникам рынка такой совет может показаться смешным, но не забывайте о том, что часто долгосрочные инвесторы держат акции годами без особых на то причин, просто по привычке. Решение продать бумаги может заставить вас задуматься о том, стоит ли впоследствии снова их покупать. Могут возникнуть проблемы с налогами или другие расходы, но предложенная мною стратегия стоит того. Я склонен полностью игнорировать такие вопросы в трейдинге и инвестировании, потому что это часто приводит к плачевным результатам.
В общем, если вы не уверены в надежности своего инвестиционного портфеля, лучшее решение – продать все свои позиции. Так вы освободитесь от багажа акций, владение которыми вызывало у вас беспокойство, и с чистого листа сможете предпринять необходимые шаги по совершению удачных сделок.
На прошлой неделе я почти полностью избавился от своих активов. Не подумайте, я не «медведь» и не «бык», не знаю, в каком направлении решит двигаться рынок. Но большого ценового движения я тоже не вижу, поэтому и хочу взглянуть на ситуацию по-новому. Если рынок начнет расти, я смогу быстро купить нужные мне акции. Если же он начнет падать, у меня появится время для принятия некоторых стратегических решений.
Одна из замечательных особенностей фондового рынка заключается в том, что вы можете начать новую жизнь в любое время. Просто нажмите кнопку «продать» и уйдите в кэш. Такая стратегия может значительно улучшить ваше финансовое состояние в будущем. Кэш – это сила.
Кэш в инвестиционным портфеле: для чего он нужен и где его выгодно хранить
Какую роль играет кэш в инвестиционном портфеле? В каких инструментах можно хранить кэш? Какие варианты выгодно использовать, а какие нет.
Когда нужен кэш и стоит ли его держать на счете?
Кэш в основном используют для двух целей:
Почему это важно? Работал ты спокойно. Никого не трогал. Получал свою з/п ежемесячно. И неожиданно тебя сокращают. Положение в экономике плачевное. Найти новую работу не получается. А жить на что-то нужно. Что делать?
Но мы сегодня не будем касаться подушки. А рассмотрим кэш в составе инвестиционного портфеля.
Кэш должен быть:
Какие инструменты выгодно использовать в качестве кэша?
Варианты в рублях
Что можно использовать в качестве рублевого кэша?
Банковские депозиты и карты. Проценты по вкладам в банке напрямую зависят от ставки ЦБ. И сейчас она на минимуме.
Как вариант можно использовать короткие вклады (на месяц, три месяца) или вклад с возможностью вывода средств без потери процентов. Но ставки по ним будут еще ниже. Чуть ли не в 2-3 раза.
Что можно придумать в этом случае?
Маленький совет от бывалого. Проценты на остаток по карте могут начисляться двумя способами: на ежедневный остаток или на минимальный остаток в течении месяца. Карта с ежедневным начислением процентов может быть в разы выгоднее (писал про это здесь).
Но у облигаций есть огромный минус. Цена облигаций на бирже может колебаться (на десятки процентов). Правда чем ближе срок до погашения, тем меньше волатильность. За несколько месяцев до погашения стоимость бумаг становится более менее постоянной.
Поэтому никаких длинных облигаций. Только короткие бумаги с погашение до 1 года. При погашении перекладываемся в новые.
Инструменты денежного рынка. Что у нас есть из рублевого? Два инструмента: ETF FXMM от Finex и фонд VTBM от ВТБ. Если смотреть на график котировок, то у нас восходящая прямая. Практически никаких просадок (и рисков соответственно).
Для примера, когда в марте 2020 года фондовые рынки акций падали на 20-30-40%, а потом восстанавливались в течении года, ETF FXMM снижался всего на 0,3%.
Плюсы: фонды имеет доходность сопоставимую со вкладами, но с гораздо большей ликвидностью. Можно моментально продать в любой день без потери дохода.
Какие минусы?
Поэтому на коротких сроках лучше не связываться с подобными вещами. Если возникнет желание припарковать денежки в подобных фондах на несколько дней, лучше оставьте их просто на счете. Дешевле будет не вкладывать. Это правило кстати касается и коротких облигаций.
Варианты в валюте
В долларах ситуация получше (по сравнению с евро), но тоже далеко не айс. Предлагают что-то на уровне 0,5% в год. Да еще нужно поискать где. Есть варианты более доходного размещения. Но чтобы получить процент повыше (хотя бы поднять его до 0.7-0,8%) нужно иметь тысяч 20-30 долларов минимум (многие просят от 50-100K) и (или) разместить вклад на длительный срок (2-3 года).
Готовы ли вы замораживать деньги под 0,5% в год. И в случае чего (при досрочном изъятии), вы и этот небольшой полпроцентик можете не увидеть. Я лично точно прохожу мимо.
Денежный рынок.
Мое уважение к провайдеру Finex. Он не скрывает актуальную (реальную) доходность фонда FXTB и публикует у себя на сайте.
Актуальная статистика по ETF FXTB находится здесь.
Иностранные облигации или евробонды. Длинные бумаги покупать опасно. Цена может сильно гулять. Особенно в негативные периоды. Если попытаться найти короткие бумаги с близкой датой погашения, то их просто нет. А если что-то и встретится, то ликвидность оставляет желать лучшего. Спред в стакане может составлять несколько процентов. Плюс снова риск валютной переоценки.
Фонды еврооблигаций / валютных облигаций.
Что лучше доллар, рубль или евро?
В какой валюте держать кэш?
Исторически на долгосроке валюта смотрится предпочтительнее рублей. В среднем (за последние 2 десятилетия) рубль ослаблялся к доллару на 5% в год. Но это правило применимо только к длинным интервалам.
На коротких сроках мы можем наблюдать совершенно противоположную картину. Например, за период с 2016 по 2018 курс доллара снижался (почти на 30%). Таких случаев можно найти много на графике.
Подводим итоги
Кэш — это трэш? Как наличность в портфеле влияет на его эффективность
Согласно данным из недавнего исследования UBS (крупнейший швейцарский банк), сейчас среднестатистический американский инвестор держит в наличном виде около 22% своих активов, по сравнению с 14,1% в октябре 2020 года. Примечательно, что увеличение доли наличных происходит по мере роста фондовых рынков.
Главная причина активного роста наличных авуаров розничных инвесторов на фоне многочисленного обновления исторических максимумов — это страх.
Так 41% опрошенных респондентов-инвесторов заявили, что держат наличные в качестве резервного фонда или сокращая риск портфеля в ожидании потенциального спада на рынке. Еще 48% инвесторов держат наличные в ожидании тотальной распродажи акций, чтобы по заветам Баффета, — “выйти с тазиком” на биржу в нужный момент.
Удержание наличных в портфелях имеет свои минусы для инвесторов:
• Во-первых, каждый день деньги теряют часть своей покупательской способности за счет инфляции.
• Во-вторых, наличная позиция не генерирует прибыль.
• Наконец, наличные деньги банально “жгут кошелек”, постоянно искушая инвестора купить на них еще десяток-другой бумаг Tesla.
А это очень опасное чувство, которое может спровоцировать бесконтрольные покупки за счет появления эффекта FOMO — синдрома упущенной выгоды.
Вспоминая изречение Рэя Далио о том, что “кэш — это треш” стоит подчеркнуть, что в отличие от владения компанией за счет покупки акций, наличные — это не более чем цифры в личном кабинете банка.
Для тех инвесторов, которые ждут снижение фондовых рынков и выходят в кэш, UBS советует вложить его в высококачественные облигации. Если рынки продолжат рост — как минимум инвестор будет получать купонный доход. В то же время, облигации вырастут в цене в случае снижения доходности трежериз во время коррекции.
Такой подход позволит снизить риски портфеля и получить преимущество в случае глубокой коррекции. В конечном итоге вывод прост: слишком долго держать большой процент наличности на брокерском счету и никак их не распределять не имеет смысла.
Подписывайтесь на Кабинет инвестора в Telegram! Там еще много интересного!
Немного удивляют отзывы людей, которые держат средства в наличке на случай глобальных обвалов рынков.
Как по мне, в таком случае и от фантиков пользы много не будет — куда логичнее в таком случае «диверсифицировать» портфель тушёнкой, акрами плодородной земли где-нибудь в Огайо и цистерной-другой чистой питьевой воды
Мы про коррекцию ну рынке ценных бумаг говорим или уже про апокалипсис?
Бесполезно. Когда наступает глобальный апокалипсис ваша бочка воды и тушенка вас не спасет. Уж лучше тогда заранее мафиозную структуру или ЧВК организовать, что бы в подчинении были головорезы, которые смогут на акрах плодородной земли построить свое государство и обложить таких единоличников податью и отправить их барщину отрабатывать. А если это индивидуальный апокалипсис, то это от нехватки денег, бездомные тому пример, их персональный апокалипсис никого не задевает. Были бы люди будет и иерархия, если вы не планируете оказаться после апокалипсиса на верху социальной пирамиды то вашу тушенку и воду просто заберут, как до этого забирали налоги и пошлины. Хотя, если у вас будет много еды и много воды, плюс несколько организованных охранников вы станете местной властью, если будете раздавать своему народу еду, организуете его на работы, введете систему карточек или денег, за пайку наймете полицию (ваша охрана будет вашей личной гвардией), там уже ваш народ дальше сам на касты поделится ред.
Задолбали эти свидетели пузыря: люди не понимают, что мультипликаторы типа P/E могут упасть сразу в разы на хорошей отчётности
Представьте, что в один день вместо Интернета окажется Чебурнет. И банки не справятся и все безналичные платежи перестанут проходить. Что вы будете делать без наличных?
Тут речь не про 5000 рублей на пиво под ковриком
Экономические кризисы в России были в 1941-1945, 1980, 1992, 1998, 2008, 2014 годах. То есть приблизительно каждые 13 лет. Каждые 13 лет финансовая система давала серьезный сбой, и это происходило не одномоментно, а продолжительное время. Если вам для своего выживания и безопасности в течении минимум года достаточно 5000 рублей, то я очень рад за вас.
Так а если рубль рухнет, что с этой наличкой делать?) Как впрочем и с другими инструментами. Во время революции вон даже частную собственность отжали, потом вроде отдали, но где гарантии)
Павел, тут нюанс в том, что этот «кэш на чёрный день» лежит на брокерском счете. А не на дебетовой карте или под подушкой.
Где в тексте говорится про Россию?
Инвестировать вы можете где угодно, а немного кэша иметь не помешает. Лично мое, но аргументированное выше мнение.
В Беларуси, кажется, проблемы с наличными были недавно и с безналичной оплатой
Ну в ваших примерах наличные тоже не лучше. Если только это не баксы.
математика как то не клеится, 35, 12, 6, 10, 6. да и после 1945 года, послевоенный, совсем другой кризис был, несравнимый с последующими
В один день такое не случится. Ну и с таким же успехом можно писать о том, что рубль обвалится в десять раз, что толку от твоих наличных будет
В каналах с десятками тысяч подписчиков появляются рекламные объявления каналов с небольшой аудиторией.
Куда краткосрочно припарковать cash
Сейчас на рынках преобладает неопределенность и повышенная волатильность, которую создают разные факторы: замедление восстановления экономики США и Китая, ротация из акций стоимости в акции роста, укрепление доллара, слухи об обсуждении сокращения QE, штамм «дельта плюс», споры о «временном» характере инфляции и др.
По этим причинам, актуальный вопрос, который сегодня есть в голове у каждого инвестора:«Куда краткосрочно припарковать кэш, пока на рынках высокая волатильность?»
На этот вопрос мы ответим сегодня. В статье будут рассмотрены только рыночные варианты, информации о «копилках» в различных банках и ставках по депозитам тут не будет, хотя это тоже один из вариантов для консервативных инвесторов, про который не стоит забывать.
Summary
Инструменты для краткосрочной парковки денег на рынке:
Самый «консервативный» из наших вариантов — это вложение в ОФЗ с плавающим купоном, либо в классические ОФЗ со сроком погашения до года.
Сейчас идет цикл повышения ключевой ставки, а ОФЗ с плавающим купоном привязаны к RUONIA (ставка денежного рынка, по которой российские банки кредитуют друг друга на период «овернайт»), которая, в свою очередь, подстраивается под ключевую ставку.
Поэтому купон таких ОФЗ растет вместе с ростом ставок в финансовой системе, что защищает цену облигации от падения.
Код таких ОФЗ начинается на 24ХХХ и 29ХХХ.
Можно купить классические ОФЗ со сроком погашения до года. Благодаря короткой дюрации, они низковолатильны, и их стоимость практически не изменяется на фоне роста % ставок.
Код таких ОФЗ начинается на 25ХХХ и 26ХХХ.
Плюсы: высокая надежность и ликвидность, защита от роста % ставок (ОФЗ-ПК).
Минусы: низкая доходность.
Короткие ликвидные корпоративные бонды
Более доходный, но менее надежный и ликвидный вариант — это покупка корпоративных облигаций с ликвидным биржевым стаканом и дюрацией до 3-х лет.
В зависимости от риск-профиля, можно подобрать для себя бумаги с доходностью от 7,5-8% до 12-12,5%.
Из подводных камней следует отметить необходимость анализа долговой нагрузки конкретного эмитента перед покупкой его облигаций.
Плюсы: доходность выше, чем у ОФЗ.
Минусы: хуже ликвидность, выше кредитные риски, которые требуют предварительного анализа.
Корпоративные облигации с погашением/офертой через 2-3 мес.
Этот вариант похож на второй. Отличие здесь в том, что нам уже не важна ликвидность в стакане, т.к. мы будем держать до погашения, либо оферты. В случае оферты не обязательно подавать облигации на оферту, можно продать их в стакане за несколько дней до даты оферты (как правило, в эти дни в стакане есть большой бид, в который можно продать).
Здесь мы также можем выбрать облигации компаний разного кредитного качества и, соответственно, с разной доходностью.
В данном случае необходим более глубокий анализ эмитента, т.к. нам надо быть уверенным в том, что эмитент в состоянии погасить облигации.
Плюсы: не важна ликвидность, доходность выше чем у ОФЗ.
Минусы: необходимость более глубокого анализа кредитного состояния эмитента.
Облигационные ETF от FINEX
У Finex есть ряд евробондовых ETF. У бондовых ETF, как и у облигаций, есть дюрация. Помним, что чем меньше дюрация, тем ниже волатильность. Поэтому в данном варианте мы отбираем ETF’ы с короткой дюрацией (до 3-х лет).
Следует отметить, что стоимость акций этих ETF зависят от курса USD/RUB. При ослаблении рубля стоимость акций растет, при укреплении падает. Поэтому Finex сделали аналоги каждого из этих ETF, цены акций которых не зависит от курса USD/RUB: FXRB (аналог FXRU), FXIP (аналог FXTP).
На наш взгляд, первый не подходит из-за длинной дюрации 7,3 года, а второй — из-за очень низкой доходности, которую съедают комиссии фонда.
Плюсы: диверсификация, высокая ликвидность, можно запарковать доллары, т.к. акции торгуются в 2-х валютах, а некоторые даже в 3-х (евро).
Минусы: комиссии за управление, низкая доходность.
Зависимость от курса USD/RUB можно отнести как к плюсам, так и к минусам. Логика в том, чтобы покупать FXRU, если ожидается ослабление рубля, и FXRB, когда ожидается укрепление.
Короткие евробонды пониженного номинала
Здесь также следует выбирать евробонды с дюрацией до 3-х лет, т.к. они будут наименее волатильны.
Доходность 1-3% в долларах, в зависимости от кредитного качества эмитента.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Виктором Низовым
Оптимальный размер денежных средств в портфеле
В свое время я начинал писать статью по этой крайне важной теме, а именно об оптимальном размере денежных средств на счету (под денежными средствами я понимаю непосредственно денежные средства, а также короткие надежные облигации и для простоты в дальнейшем все это я буду просто кэшем). К этой статье я написал вступление, в котором рассказывал о том, что одной из причин отставания ряда стоимостных инвесторов в последние годы, помимо множества прочих факторов, являлась их склонность к накоплению избыточного кэша.
Сейчас, после того как прошла (а возможно не прошла, а только в процессе) мощная эпидемиологическая распродажа их действия уже не выглядят ошибочными. Значит ли это, что они были правы и в портфеле всегда должна быть значительная доля кэша, чтобы иметь возможность им воспользоваться в такие периоды?
Чтобы детально разобраться в этом вопросе рассмотрим все плюсы и минусы кэша.
Плюсы кэша в портфеле
У кэша есть определенные плюсы:
Минусы кэша в портфеле
Также у кэша есть и ряд минусов:
Ниже о каждом из плюсов и минусов подробнее.
Опциональность кэша
Главная плюс в наличие кэша – увеличение опциональности портфеля или попросту появление возможности купить активы в случае падения. Представьте себе это сладкое чувство — все вокруг рушится и падает, а вы выступаете провайдером ликвидности последнего уровня для всех этих псевдо-инвесторов, которые в последние годы выкладывали стейтменты с заоблачной доходностью, которую получили просто за счет покупки самого популярного и левереджа.
Кто теперь что-то делал неправильно, а Дональд Трамп!?
Если же отбросить эмоции, то во время хорошей коррекции зачастую можно найти бумаги, которые имеют потенциал роста в 5-10 (и более) раз на горизонте нескольких лет. Если в этот момент иметь смелость, кэш и вложиться в такие бумаги, то можно круто поменять свою жизнь к лучшему.
Хорошее настроение и крепкий сон
Второй значимый плюс кэша для некоторых людей – это более крепкий сон. Наличие живых денег на счету снимает стресс, придает ясность мышлению, увеличивает рациональность в принятии инвестиционных решений и вообще имеет слабые свойства панацеи от всех болезней и печалей.
К этому надо добавить, что если без наличия достаточного количества кэша на счетах вы плохо спите или испытываете нервозность, то все аргументы против его наличия на счетах теряют смысл. Все плюсы и дополнительная доходность нахождения на 100% в активах не перевесят тех ошибок которые вы совершите, если не сможете себя контролировать и для контроля вам надо, чтобы на счету был кэш.
Но даже в этом случае я рекомендую прочитать о минусах кэша и определить для себя ту сумму, которая будет достаточна для сохранения духа в любых ситуациях, а обо всем, что ее превышает подумать отдельно.
Упущенная доходность
Главный же минус кэша – упущенная выгода от более быстрого прироста капитала в других инструментах. Предположим худшее, а именно, что вы не находите очевидных идей и единственная ваша альтернатива – просто вложиться в широкий рынок. Далее проведем рассуждения для американского и российского рынков.
Рынок США
В США за последние 100 лет в среднем акции компаний большой капитализации давали доходность в 10.0% гг (голубая линия), а кэш 3.4% гг (зеленая линия). Разница в 6.6% гг.
При такой доходности ваш капитал удваиваться примерно раз в 11 лет без учета налогов (если вы просто купите индекс и не будете его продавать, то для вас они будут актуальны только в части дивидендов до момента продажи). Или, другими словами, на горизонте 11 лет должно произойти минимум одно падение рынка на 50%, вы должны в этот момент использовать кэш для покупки акций, после чего рынок должен полностью восстановиться – в этом случае вы ничего не потеряете от наличия кэша в портфеле. Не заработаете, а лишь не потеряете.
Но это было в прошлом, а очевидно, что сейчас рынок дорог и значит наличие кэша оправдано? На первый взгляд такое мнение верно – ведь чем дороже рынок, тем более вероятно его падение? Но здесь в расчете появляется еще один фактор – низкая доходность кэша сегодня.
На сегодня P/E S&P500 составляет
21x, то есть доходность одной условной акции S&P500 = 4.8% (понятно, что с учетом пандемии в этом году показатель будет ниже, но для целей расчета долгосрочной доходности это не важно, т.к. за год-другой прибыль восстановится). Доходность же кэша (treasury bills) составляет 0.2% гг. Разница составляет 4.6% гг. При такой доходности капитал удваивается примерно раз в 15 лет.
Рынок в России
Теперь поговорим о российском рынке. У нас нет исторических данных за 100 лет, поэтому просто оценим картину на сегодня — P/E индекса РТС = 5.2х, то есть доходность по прибыли 19.2%, а в это же время кэш (короткие ОФЗ) приносит всего порядка 5.7% гг. Разница получается 14.5% гг. Даже если считать, что половина этой разницы будет миллеризирована и сеченизирована, то даже в этом случае разница будет выше 7% гг. А далее смотри рассуждения выше.
Насколько часты бывают падения рынка на 50% и более с последующим быстрым восстановлением
Опять возьмем данные из США, просто потому, что их легче всего достать. Картина получается следующая:
За 100-летнюю историю было всего 2 случая когда рынок упал на 50% — в время Великой Депрессии и в 2008 году. То есть происходит такое событие примерно раз в 50 лет и, чтобы оправдать наличие кэша на счету разница доходностей между кэшем и рынком акций должна быть всего 1.4% гг., что гораздо меньше того, что есть на самом деле.
При этом, во Время Великой Депрессии покупка бумаг при падении на 50% вас не спасла бы, так как восстановление до уровне перед Великой Депрессией заняло не 10 лет, а 20. Так что ситуация еще хуже.
То есть вы должны сделать ставку на событие, которое происходит крайне редко и к тому же произошло сравнительно недавно – всего 12 лет назад.
2008 год привел к полному изменению сознания для большинства инвесторов, которые его пережили (а у этой когорты сейчас максимум средств под управлением). Все запомнили, что cash is king и внедрили соответствующие поправки в практики риск менеджмента. Из состояния недооценки вероятности большого кризиса они перешли в состояние переоценки этой вероятности. А 2020 этот страх усугубит еще сильнее.
Заметьте как после 2008 стало много экспертов по макроэкономике (посмотрите, сколько места в письмах инвесторов занимает этот вопрос, а не вопросы, связанные с индивидуальными компаниями). Спор идет о действиях центральных банков, о развале Еврозоны и Евросоюза, об устойчивости роста в Китае, о действиях Федерального Резерва и тому подобным захватывающим вопросам на которые практически невозможно ответить правильно.
В этой ситуации есть и фундаментальное противоречие – когда все ждут еще одного огромного медвежьего рынка (я опираюсь на различных фондов инвесторов, в которых они постоянно рассуждают о том насколько переоценен рынок и как он скоро должен упасть) и держат много кэша, то пророчество не может сбыться именно из-за этого – рынки сильно и надолго не упадут, если все готовятся к падению и начнут его быстро выкупать.
Большое количество кэша, лежащее под паром в ожидании кризиса – одна из причин, почему в самых крупных индексах акций не было значимого медвежьего рынка в последние годы. В сочетании с QE Infinity и использование лучших практик MMT сегодня, я лично не ожидаю, что и распродажа в этом году затянется надолго.
Вот, например, график с активами в Money Market Funds сейчас в США – по сути это кэш. Количество пороха на исторических максимумах.
Вывод следующий – единственный вариант когда наличие кэша позволит вам использовать его себе во благо и сгенерировать альфу, это если вы сможете сформировать этот буфер в достаточной близи от большой глобальной распродажи.
Я использовал 50% падение для иллюстрации. Можно взять любой другой критерий, например, насколько часто бывает 20% падение с последующим восстановлением и сравнить эту частоту со сроком в течение которого упущенная выгода составит 25% (125%*80%=100%).
Хорошие бумаги
Размер упущенной выгоды будет еще выше, если вы не просто инвестируете в рынок, а составляете портфель таким образом, чтобы иметь доходность выше рыночной.
Дополнительные 3-5% гг. к доходности не потребуют очень большого труда. Для этого можно также купить те же акции из которых состоит индекс и исключить из их списка откровенно дорогие и раздутые. Например, вместо Netflix купить больше Диснея, а вместо ВТБ больше Сбербанка.
Опыт гуру
Несколько слов об инвесторах, которые держат на счету много кэша и это не мешает им консистентно показывать отличные результаты. Таких немного и навскидку я могу вспомнить лишь двух гуру, которые постоянно держат много держали много кэша на счету:
Может быть вы можете вспомнить еще кого-то?
При этом, поздний Баффетт так поступает из-за того, что у него огромный капитал и его сложно использовать полностью, а также из-за регуляторных требований которые предъявляются к страховой части его организации.
Кларман же действительно известен, что держит много кэша, но и в его случае я не уверен, что доходность не была бы выше, если бы он не сидел на таком количестве кэша.
Также многие инвесторы используют различные арбитражные стратегии и покупки облигаций, но это не является аналогом кэша, т.к. у этих стратегий более высокие доходности, зачастую не сильно отличающиеся от долгосрочных доходностей рынка акций. Плюс, эти стратегии лучше работали в прошлом, когда в них было меньше конкуренции и ставки были выше. Также это работает если вы как Баффетт будете использовать float (в случае Баффетта средства страховых компаний под управлением) для таких историй, который все равно нельзя было размещать в акции по причинам как регуляторным, так и здравого смысла (разная дюрация инструментов).
Если рынок все-таки упадет – хватит ли духу действовать?
У вас есть кэш на счетах, и вы предполагаете, что сможете ввести его в оборот где-то в районе дна рынка. Иначе зачем его там держать?
Но смею вас заверить, на основе собственного опыта, наблюдения и общения с рядом инвесторов, что скорее всего у вас не хватит духу воспользоваться возможностью в полной мере. Вы будете постоянно сомневаться и искать лучший момент для входа. Все упало на 30% — уже пора или подождать пока упадет на 50%? Вложитесь и вспомните фразу – я думал это дно, как вдруг снизу постучали. Не вложитесь и рынок уйдет вверх, а вы останетесь со своим кэшем сожалеть об упущенной возможности.
Так работает рынок в 99% случаев!
В общем либо вы введете свой засадный полк в бой слишком рано и его уничтожат, либо пропустите возможность вообще ввести его в бой и он будет отдыхать до следующей войны.
И даже в идеальной ситуации использования всего кэша около самого дна, вы все равно вряд ли сможете компенсировать упущенную прибыль за время пока он лежал под паром.
Падение рынка – это риск или нет?
Главный долгосрочный риск инвесторов – это не падение рынков, а их рост и переоценка акций на более высоких уровнях, которые не позволят заработать существенную долгосрочную доходность.
Поясню — предположим, что такая распродажа случилась, когда вы полностью в бумагах. Стоит радоваться, так как это все равно принесет вам хорошую доходность на длительном горизонте!
Способ №1 — если у вы принадлежите к большинству людей и у вас есть доход кроме рынка, то вы можете купить акции дешевле чем раньше.
Способ №2 — если в портфеле у вас есть акции, которые платят дивиденды или вы владеете компаниями, которые выкупают свои акции с рынка, то вы получите ощутимую прибыль от падения в момент реинвестирования дивидендов и при выкупе акций компаниями, так как при выкупе по более низкой оценке ожидаемая доходность ваших вложений будет выше.
Плюс еще сумма обоих способов.
Таким образом, действительно рациональный инвестор с длительным горизонтом всегда предпочтет более низкие цены на активы более высоким, так как когда цены низкие, то стать богатым легче. Высокие цены на активы– враг накоплению богатства.
Представьте, что завтра рынок взял и открылся на 60% ниже чем закрылся вчера без всякой веской причины (той которая надолго или навсегда убьет способность бизнеса зарабатывать деньги для акционеров – вроде новой октябрьской революции). Посмотрим как это повлияет на вашу портфель на примере Сбербанка. Сейчас Сбербанк стоит чуть больше 5 прибылей, а будет стоить 2 прибыли.
Итак, пусть вы были полностью в бумагах в момент распродажи. Кэша нет, так что купить еще акций Сбербанка не на что. Плохо? По факту не совсем.
Сбербанк платит дивиденды и до падения они составляли
10% гг (здесь и далее я округляю) или 50% от Чистой Прибыли. Значит теперь вы можете на них приобрести акции Сбербанка и эти новые акции будут вам платить дивиденды по 25% гг от стоимости покупки. Плюс еще 50% чистой прибыли банк направляет на развитие и дивиденды будут расти вместе с бизнесом. В таком замечательном развитии событий в долгосрочной перспективе вы будете гораздо богаче чем в сценарии, когда распродажи бы не было. Для анализа возьмем портфель из 1000 акций в первый год и два сценария – в первом из которых падения не было и второй в котором акции упали на 60% в начале второго года. Предполагаем, что прибыль не растет, а все дивиденды реинвестируются (с учетом НДФЛ в 13%). Вот как тогда будет выглядеть оценка портфеля, количество акций в нем и дивидендный доход на графиках по годам:
Выводы очевидны – в сценарии с падением инвестору будет гораздо лучше. И это без учета того, что часть Чистой Прибыли остается в компании и реинвестируется и, что дивиденды будут расти. Выводы от этого никак не изменятся.
Хедж от роста рынка
В описанном выше заключено еще одно преимущество нахождения на 100% в инвестициях – это частично хеджирует вас от риска, того, что рынок вырастет, станет дорогим и будет оставаться на таких уровнях продолжительное время (что является одним из основных рисков для долгосрочного инвестора).
Как добиться опциональности без кэша
Мне известны три метода добиться плюсов наличия кэша в портфеле без его физического наличия: хеджирование от падений, балансировка длинных позиций короткими и ребалансировка портфеля из длинных позиций. Первый из этих методов, скорее всего, приведет к меньшей долгосрочной доходности, второй может вас обанкротить, а третий при правильном использовании увеличит вашу доходность. В общем первый и второй методы работают лишь в руках профессионалов со соответствующей специализацией (вроде Талеба или Чаноса) и о них я как-нибудь напишу отдельно, а вот о третьем методе поговорю сейчас.
Смысл метода ребалансировки портфеля — воспользоваться рыночной волатильностью и возможностями которые она предоставляет. Если предположить, что корреляции между акциями не равны 1 (т.е. все акции в портфеле не падают и не растут одновременно на один и тот же процент), то наиболее прибыльный путь накопления богатства – это иметь в арсенале много более-менее одинаковых по качеству и потенциальной доходности идей распределенных по странам, географиям и индивидуальным компаниям и регулярно пользоваться неидеальной корреляцией для активной ребалансировки портфеля.
Когда акции хорошо растут в одной части портфеля (страна, отрасль), а в другой части падают, то это отличная возможность активно передислоцировать капитал в перепроданные бумаги. Денег для этого много не нужно – только готовность и наличие системы.
Покажу как это работает на примере портфеля из двух бумаг (Альфа и Омега) с одинаковым весом в портфеле и потенциалом роста. Далее цены на одну бумагу падают сильнее чем на вторую, проводим ребалансировку портфеля и целевая оценка портфеля увеличивается.
Если вы правильно оценили бумаги, то вы действительно увеличите свою будущую доходность, несмотря на кратковременное падение.
Также я бы хотел еще раз отметить, что времена, когда падает все, вроде событий 2008 года случаются исключительно редко, а что-то похожее было в Великую Депрессию. В 70-ые годы ряд индустрий чувствовали себя отлично – нефть и газ, прочее сырье, золото, некоторые отдельные компании и пр. Как и в текущий момент случай коронавирусной распродажи — что-то упало с начало года на 20%, что-то на 80%, а некоторые позиции выросли: золотодобытчики, уран.
Если у вас нет ограничений по доступу к различного рода бумагам и разным рынкам, то такого рода действия можно совершать хоть ежедневно, при условии, что корреляция между бумагами меньше 1, как оно обычно бывает большую часть времени.
Со стороны даже может показаться, что это трейдинг или маркет тайминг, но это не так. Это не более чем реакция на переоценку рынком фундаментального отношения риска к награде и соответственное изменение размера и состава ставок.
Моя личная позиция
Как вы могли понять я лично стараюсь не держать кэш на счету и быть полностью на 100% в бумагах, но без левереджа. При этом, я не боюсь ребалансировать портфель в зависимости от ситуации и бывают времена, обычно волатильные когда делаю это очень часто.
Несколько примеров из моей практики:
Заключение или сколько должно быть кэша и в каких ситуациях
Остается последний вопрос – что делать, если не получается найти хотя бы умеренно хорошие идеи в достаточном количестве, а рынок настолько дорого, что разница между доходностью кэша и рынка минимальна (скажем 2%)? Стоит ли в этом случае держать кэш? Мое мнение — да, в этом случае стоит. Это лучше, чем сделать что-то глупое и их получить в результате перманентную потерю капитала и вероятность, что вы дождетесь хорошей возможности вложить эти деньги без потери существенной упущенной прибыли крайне высока.
Оптимальный размер денежных средств в портфеле by Vladislav