Голландский аукцион что это
Голландский аукцион
Содержание:
Что такое голландский аукцион?
Голландский аукцион также относится к типу аукциона, при котором цена на предмет снижается до тех пор, пока не будет получена ставка. Первая сделанная ставка является выигрышной и приводит к продаже, при условии, что цена выше резервной цены. Это в отличие от типичных опций, где цена растет, когда участники конкурса конкурируют.
Что такое голландский аукцион?
Понимание голландского аукциона для публичных предложений
Если компания использует первичное публичное размещение акций (IPO) на голландском аукционе, потенциальные инвесторы подают заявки на количество акций, которые они хотят приобрести, а также цену, которую они готовы заплатить. Например, инвестор может сделать ставку на 100 акций по 100 долларов, а другой инвестор предлагает 95 долларов за 500 акций.
После того, как все предложения поданы, назначенное размещение присваивается участникам от самых высоких предложений до тех пор, пока не будут назначены все выделенные акции. Однако цена, которую платит каждый участник, основана на самой низкой цене из всех назначенных участников или, по сути, на последней успешной заявке. Поэтому, даже если вы предлагаете 100 долларов США за свои 1000 акций, если последняя успешная ставка составляет 80 долларов США, вам придется заплатить только 80 долларов за 1000 акций.
Казначейство США использует голландский аукцион для продажи своих ценных бумаг. Чтобы помочь финансировать долг страны, Казначейство США проводит регулярные аукционы по продаже казначейских векселей (ГКО), векселей (ГКО) и облигаций (Т-облигации), которые в совокупности известны как Казначейские обязательства. Потенциальные инвесторы подают заявки в электронном виде через TreasuryDirect или через Treasury Automated Auction Processing System (TAAPS), которая принимает заявки до 30 дней до начала аукциона. Предположим, что Казначейство стремится привлечь 9 миллионов долларов в виде двухлетних нот с купоном 5%. Предположим, что представленные ставки следующие:
Заявки с наименьшей доходностью будут приниматься первыми, поскольку эмитент предпочтет выплатить более низкую доходность своим инвесторам в облигации. В этом случае, поскольку Казначейство планирует привлечь 9 миллионов долларов, оно будет принимать заявки с самой низкой доходностью до 5,07%. При этом значении будет одобрено только 2 миллиона долларов из трех миллионов. Все заявки выше доходности 5,07% будут приняты, а заявки ниже будут отклонены. По сути, этот аукцион очищен на 5,07%, и все успешные участники торгов получают 5,07% доходности.
Голландский аукцион также предоставляет альтернативный процесс предложения цены IPO. Когда Google начал публичное размещение, он рассчитывал на голландский аукцион, чтобы заработать справедливую цену.
Самый низкий торг на голландском аукционе
На голландском аукционе цены начинаются с высокого уровня и последовательно снижаются, пока покупатель не примет текущую цену. Как только цена принята, аукцион заканчивается. Например, аукционист начинается с 2000 долларов за объект. Участники тендера следят за снижением цены, пока оно не достигнет цены, которую принимает один из участников. Ни один из участников не будет видеть предложения других участников до тех пор, пока не будет сформулирована его или ее собственная ставка, а победителем станет тот, кто предложит самую высокую ставку. Таким образом, если на 2000 долларов нет претендентов, цена снижается на 100 долларов до 1900 долларов. Если претендент принимает интересующий объект, скажем, за отметку в 1500 долларов, аукцион заканчивается.
Ключевые вынос
Преимущества и недостатки голландских аукционов
Использование голландских аукционов для первичного публичного размещения акций дает как преимущества, так и недостатки.
Самым большим преимуществом таких аукционов является то, что они предназначены для демократизации публичных предложений. Как это происходит в настоящее время, процесс проведения типичного IPO в основном контролируется инвестиционными банками. Они выступают в качестве андеррайтеров предложения и проводят его через роуд-шоу, позволяя институциональным инвесторам приобретать ценные бумаги компании-эмитента со скидкой. Они также несут ответственность за установление цены IPO. Голландский аукцион позволяет небольшим инвесторам принять участие в предложении.
Предполагается, что голландский аукцион минимизирует разницу между ценой размещения и фактической ценой листинга. Институциональные инвесторы используют эту разницу для получения прибыли, покупая акции с дисконтом и продавая их сразу после котировки акций. Цены на голландские аукционы устанавливаются более справедливым и прозрачным методом, в котором предлагается множество предложений от различных типов клиентов. Эта практика призвана обеспечить, чтобы рынок пришел к разумной оценке акций и предотвратил первоначальное «всплывающее сообщение», которое сопровождает листинг горячей компании.
Эти преимущества сопровождаются недостатками. Поскольку аукцион открыт для инвесторов всех уровней, существует опасность, что они могут провести менее строгий анализ по сравнению с инвестиционными банкирами и получить оценку цены, которая может не совсем точно отражать перспективы компании.
Другой недостаток голландских аукционов известен как «проклятие победителя». При этом цена акций может сразу упасть после листинга, когда инвесторы, предложившие более высокую цену ранее, осознают, что они могли просчитаться или перебить. Такие инвесторы могут попытаться продать акцию, чтобы выйти из своего владения, что приведет к падению цены акции.
Пример голландского аукциона
Самым ярким примером голландского аукциона в последнее время было IPO Google в августе 2004 года. Компания выбрала такой тип предложения, чтобы не допустить «скачка» цен в первый день торгов. Несмотря на то, что рост цен на акции является стандартным явлением на фондовых рынках, во время интернет-пузыря 2000 года он перерос на пузырчатую территорию для акций технических компаний. С 1980 по 2001 год популярность торговли в первый день составляла 18,8%. Эта цифра подскочила до 77% в 1999 году и в первой половине 2000 года.
Первоначальная оценка Google для этого предложения составляла 25,9 миллиона долларов в диапазоне от 108 до 135 долларов. Но компания пересмотрела свои ожидания примерно за неделю до фактического предложения после того, как аналитики поставили под сомнение обоснование этих цифр и предположили, что Google переоценивает свои акции. Согласно пересмотренной оценке, Google предложил продать 19,6 миллиона акций населению по цене от 85 до 95 долларов.
Ответ на предложение был расценен как разочарование. Хотя Google считалась популярной компанией и предлагала ее, инвесторы оценивали ее акции в 85 долларов, что ниже диапазона ее оценок. К концу дня акции обменивались на уровне 100,34 доллара, что на 17,6% больше в первый день торгов.
Наблюдатели обвиняют плохие результаты в негативных сообщениях прессы о компании, ведущей к ее IPO. Расследование SEC по поводу распределения его исполнительных акций еще больше ослабило энтузиазм по поводу предложения Google. Также сообщалось, что компания «скрытна» в отношении использования привлеченных средств, что затрудняет оценку ее предложения, особенно для мелких инвесторов, не знакомых с развивающимся рынком для поисковых систем и организации информации в Интернете.
Что такое голландский аукцион
Содержание статьи
Голландский аукцион построен на прямо противоположной логике по сравнению с обычным аукционом. В ходе голландского аукциона цены на лот, выставленный на торги, не повышаются, а снижаются.
Схема проведения голландского аукциона
Это следующий этап проведения аукциона. Если аукционист понимает, что желающих уплатить обозначенную им цену не нашлось, он начинает снижать ее. В этом заключается еще одно существенное отличие голландского аукциона от обычного: в ходе последнего повышение цены обыкновенно является прерогативой покупателя, который тем самым обозначает приемлемые для себя рамки стоимости товара. В ходе же голландского аукциона роль покупателя заключается в том, чтобы дождаться, когда аукционист сам снизит цену товара до приемлемой для него.
Тем не менее следует понимать, что слишком затягивать это ожидание все же не стоит: чем ниже опускается цена, тем более вероятной становится ситуация, что найдется покупатель, для которого она окажется приемлемой. При этом победителем голландского аукциона становится тот его участник, который первым изъявил желание приобрести товар по указанной аукционистом стоимости.
Особенности голландского аукциона
Процесс проведения голландского аукциона обычно является в значительной степени автоматизированным. Так, в непосредственной близости от мест, на которых располагаются участники, имеются специальные кнопки, которые позволяют им подать сигнал аукционисту в случае, если они согласны приобрести товар по озвученной им цене. В этот момент аукционист сразу видит номер покупателя, нажавшего кнопку. Такая особенность голландского аукциона существенно ускоряет его проведение по сравнению с обычной схемой.
Голландский аукцион получил свое название в связи с тем, что именно в этой стране он получил весьма широкое применение. В частности, он применяется в процессе организации продажи знаменитых голландских тюльпанов. При этом еще одна особенность такого аукциона заключается в том, что он ориентирован на продажу оптовых партий товара, а значит, позволяет реализовать большие объемы продукции за относительно короткий период времени.
Голландский аукцион
Что такое Голландский аукцион?
Голландский аукцион – это структура аукциона открытого предложения, в которой цена размещения устанавливается после принятия всех заявок для определения максимальной цены, по которой может быть продано все предложение. В этом типе аукциона инвесторы делают ставку на сумму, которую они готовы купить, с точки зрения количества и цены.
Понимание голландского аукциона для публичных предложений
После подачи всех заявок выделенное место размещения назначается участникам торгов, начиная с самых высоких ставок, до тех пор, пока не будут назначены все выделенные доли. Однако цена, которую платит каждый участник торгов, основана на самой низкой цене из всех назначенных участников торгов или, по сути, на последней выигравшей заявке. Следовательно, даже если вы предложите 100 долларов за свои 1000 акций, если последняя успешная ставка составляет 80 долларов, вам нужно будет заплатить только 80 долларов за 1000 акций.
Казначейство США использует голландский аукцион по продаже своих ценных бумаг. Чтобы помочь финансировать долг страны, Казначейство США проводит регулярные аукционы по продаже казначейских векселей (казначейских векселей), векселей (казначейских векселей) и облигаций (казначейских облигаций), известных под общим названием Treasuries. Потенциальные инвесторы подают заявки в электронном виде через TreasuryDirect или Казначейскую автоматизированную систему обработки аукционов (TAAPS), которая принимает заявки за 30 дней до аукциона. Предположим, что Казначейство пытается привлечь 9 миллионов долларов в виде двухлетних облигаций с 5% купоном. Предположим, поданные заявки выглядят следующим образом:
Заявки с самой низкой доходностью будут приняты первыми, поскольку эмитент предпочтет платить более низкую доходность инвесторам в облигации. В этом случае, поскольку Казначейство рассчитывает привлечь 9 миллионов долларов, оно будет принимать заявки с самой низкой доходностью до 5,07%. На этой отметке только 2 миллиона долларов из заявки на 3 миллиона долларов будут одобрены. Все заявки с доходностью выше 5,07% будут приняты, а заявки ниже будут отклонены. Фактически, этот аукцион разрешен на 5,07%, и все выигравшие участники торгов получают доходность 5,07%.
Голландский аукцион с самыми низкими ставками
На голландском аукционе цены начинаются с высоких значений и последовательно снижаются до тех пор, пока участник торгов не примет действующую цену. Как только цена принята, аукцион заканчивается. Например, аукционист начинает с 2000 долларов за объект. Участники торгов наблюдают за снижением цены до тех пор, пока она не достигнет цены, которую принимает один из участников торгов. Ни один участник торгов не видит ставки других до тех пор, пока его или ее собственная ставка не будет сформулирована, и победителем станет тот, кто сделал самую высокую ставку. Итак, если нет участников торгов на 2000 долларов, цена снижается на 100 долларов до 1900 долларов. Если участник торгов принимает интересующий товар, скажем, по цене 1500 долларов, аукцион заканчивается.
Ключевые моменты
Преимущества и недостатки голландских аукционов
Использование голландских аукционов для первичного публичного размещения акций имеет как преимущества, так и недостатки.
Самым большим преимуществом таких аукционов является то, что они предназначены для демократизации публичных предложений. В настоящее время процесс проведения типового IPO в основном контролируется инвестиционными банками. Они выступают в качестве андеррайтеров при размещении и сопровождают его посредством роуд-шоу, позволяя институциональным инвесторам приобретать ценные бумаги компании-эмитента со скидкой. Они также несут ответственность за установление цены IPO. Голландский аукцион позволяет мелким инвесторам принять участие в размещении.
Голландский аукцион также призван минимизировать разницу между ценой предложения и фактической ценой листинга. Институциональные инвесторы используют эту разницу, чтобы получить прибыль, покупая акции со скидкой и продавая их сразу после того, как акции будут внесены в листинг. Цены на голландском аукционе устанавливаются более справедливым и прозрачным методом, при котором предлагается множество заявок от разных типов клиентов. Эта практика предназначена для обеспечения того, чтобы рынок пришел к разумной оценке акций и предотвратил начальную «популярность», которая сопровождает листинг популярной компании.
Эти преимущества сопровождаются недостатками. Поскольку аукцион открыт для инвесторов всех мастей, существует опасность того, что они могут провести менее тщательный анализ по сравнению с инвестиционными банкирами и прийти к оценке цены, которая может не точно отражать перспективы компании.
Еще один недостаток голландских аукционов известен как « проклятие победителя ». В этом случае цена акции может упасть сразу после листинга, когда инвесторы, которые ранее предлагали более высокую цену, понимают, что они, возможно, неправильно рассчитали или перекупили. Такие инвесторы могут попытаться продать долю, чтобы выйти из своего владения, что приведет к обвалу цены акции.
Пример голландского аукциона
Первоначальная оценка предложения Google составляла 25,9 миллиона долларов в диапазоне от 108 до 135 долларов. Но компания пересмотрела свои ожидания примерно за неделю до фактического размещения после того, как аналитики поставили под сомнение причины этих цифр и предположили, что Google завышает цены на свои акции. Согласно пересмотренной оценке, Google предлагал продать 19,6 миллиона акций населению по цене от 85 до 95 долларов.
Отклик на предложение был расценен как разочарование. Хотя Google считался популярной компанией и предлагал свои услуги, инвесторы оценили ее акции в 85 долларов, что было наименьшим диапазоном ее оценок. К концу дня акции разошлись по 100,34 доллара, что на 17,6% больше в первый день торгов.
Наблюдатели обвинили плохие результаты в негативных сообщениях прессы о компании, готовящейся к IPO. Расследование Комиссии по ценным бумагам и биржам по поводу распределения ее доли участия еще больше ослабило энтузиазм по поводу предложения Google. Также было сказано, что компания «скрывает» использование собранных средств, что затрудняет оценку ее предложения, особенно для мелких инвесторов, не осведомленных о развивающемся рынке поисковых систем и организации информации в Интернете.
Открытый голландский аукцион: правила
Ставшая известной широким массам голландская система аукционов до сих пор вызывает множество вопросов. Как функционирует аукцион? В чем его преимущества и особенности в сравнении с классической моделью?
Этапы аукциона
Процедура голландского аукциона подразделена на три этапа:
Для каждого этапа характерны свои особенности, которые могут стать решающими для участников аукциона. Мероприятие стартует в 9:30 и заканчивается в 17:00. Этого времени достаточно для проведения всех этапов и определения победителя торгов.
Первый этап
На данном этапе не указывается общее число зарегистрированных участников или число участников, просматривающих аукцион. Это позволяет обеспечить принципы добросовестной конкуренции и равенства.
Победа в первом этапе голландского аукциона стратегически важна и становится неоспоримым преимуществом для участия в последующих этапах. Участник, остановивший этап, может просмотреть ставки остальных участников и сделать собственную, завершив тем самым аукцион.
Второй этап
Демонстрация скрытых ценовых предложений. На данном этапе голландского метода аукциона в игру вступают зарегистрированные участники за исключением победителя первого этапа, который остается в режиме ожидания. Все участники на протяжении 10 минут представляют свои ставки, которые не могут быть меньше цены, установленной во время первого этапа.
Голландский способ аукциона подразумевает, что все имена участников, как и ставки, закрыты. И участникам, и пользователям видна цена, на которой остановился первый этап, поскольку они могут делать ставки не ниже установленной цены с учетом одного шага торгов.
Третий этап
Занимает пять минут. В течение этого времени победитель первого этапа делает решающую ставку. Ставки других участников открываются на последнем этапе, однако имена участников остаются закрытыми. Преимущество первого победителя открывается именно на этом раунде, поскольку он может сделать последний шаг. Впрочем, делать его он не обязан.
Преимущества голландского аукциона
Голландский аукцион дает участнику возможность зарегистрировать заявку в день проведения аукциона. В случае с классическим аукционом время регистрации ограничивается 20:00 последнего дня приема предложений.
Оригинальной характеристикой аукциона-голландца является то, что победитель торгов определяется при посещении аукциона только одним участником. Если первый этап аукциона был остановлен одним участником, а после не появилось зарегистрированных участников, то первый будет автоматически определен победителем. Такой подход позволяет быстро реализовывать активы.
Разница голландского и традиционного аукционов
Приверженцы голландского аукциона считают, что подобная модель обладает преимуществами в сравнении с классической моделью. Под традиционным аукционом понимают продажу определенного количества токенов по фиксированной стоимости. Справедливость торгов обеспечивается одинаковой стоимостью, ажиотаж смягчается постепенным уменьшением цены, а фиксированное число лотов дает определенность покупателям.
Единая цена
Участникам голландского аукциона предоставляются токены по одинаковой цене и в количестве, равном их ставкам, вне зависимости от цены спроса и предложения на момент фиксации ставок.
Покупатели на традиционном аукционе также получают токены по одинаковой цене, но исключением становятся покупатели с бонусами или дисконтами.
Фиксированное число токенов
Участники аукциона, пользуясь ограничением максимального числа лотов, могут прогнозировать, какой процент от общего количества токенов достанется им.
Голландский токенсейл в этом плане не отличается от классического: к примеру, модель токенсейла с ограниченной эмиссией была больше распространена в начале 2017 года. В том же традиционном аукционе покупатель точно знает, какая доля в общем предложении токенов принадлежит ему, в то время как в голландском токенсейле участник не может знать, сколько токенов он получит за свою ставку.
Смягчение ажиотажа
К голландским схемам аукционов второй цены прибегают для снижения ажиотажа и удовлетворения большего числа покупателей, поскольку фиксированное количество лотов распределяется между участниками.
Новым подобный подход назвать сложно. До появления термина ICO, в январе 2014 года, проводился 200-дневный токенсейл Angelshares, на котором каждый день продавалось определенное число токенов без фиксированной стоимости. Ежедневно на продажу выставлялось 5000 AGS, а ставки покупателей оставлялись в PTS или BTC.
Все выставленные на продажу AGS по окончании суточного раунда распределялись между покупателями по стоимости, высчитанной посредством деления набранной за все заявки суммы на фиксированное количество токенов. Голландский аукцион отличается тем, что закрывается по достижении одинаковой цены, а не спустя фиксированное количество времени.
Заключение
Итак, голландский аукцион осуществляется по следующей схеме: